Por qué invertir al estilo de Peter Lynch es cada vez más difícil
Leyendo los libros de Peter Lynch aparece la historia de cómo probó el bocadillo de una franquicia de sándwiches en la que entró por casualidad, revisó sus estados financieros y descubrió que estaba infravalorada. La mayoría de sus libros se ambientan en los Años 1980, y por entonces las técnicas financieras aún no estaban muy desarrolladas, así que las family office y los fondos de capital privado todavía no habían desarrollado la Compra apalancada. Más que levantar tantos fondos propios como para adquirir una empresa entera y comprarla, lo que se valoraba era sobre todo la comisión de intermediación.
Al pasar por la Burbuja puntocom y la Crisis de las hipotecas subprime, la abundante liquidez que se generó en el mercado y la sofisticación de las finanzas permitieron que los fondos de capital privado y los Fondos de cobertura pudieran apalancarse mucho, y se multiplicaron los casos en que compran una empresa, la excluyen voluntariamente de bolsa, maximizan su valor y la venden.
El vicepresidente de MBK Partners le da el sentido de que las finanzas han pasado de ser un intermediario a ser el sujeto que opera directamente las empresas. En ese proceso también hay mucho ruido. Basta con mirar los casos de McDonald's Corea y Homeplus: colocan al frente a un consejero delegado capaz de maquillar los Estado de situación financiera y, aprovechando el valor de marca acumulado hasta entonces, entran en una reducción de costes que maximiza el beneficio de la empresa.
Como los patrones de compra del consumidor no cambian de inmediato, cuando la reducción de costes se lleva al máximo, a corto plazo los resultados parecen muy buenos.
Volviendo al tema, desde la Gran Recesión cuesta mucho encontrar empresas tan buenas, sobre todo si cotizan por debajo del PBR. Al contrario, si la empresa que voy a comprar tiene un Relación precio-valor contable absurdamente bajo, hay que tener cuidado. Dicen que en la Columbia Business School enseñan que, cuando el PBR es absurdamente bajo, la probabilidad de que el mercado se equivoque ronda el 12 %. Por supuesto, hace falta la premisa de que las empresas financieras estén bien desarrolladas, la contabilidad sea rigurosa y el gobierno corporativo sea sano y, aun así, el Relación precio-valor contable sea bajo.
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