Die Falle der hohen Dividende
Als Anlegerin oder Anleger zieht man bei den gehaltenen Aktien natürlich solche mit Cashflow denen ohne Cashflow vor. Wer eine Aktie aber allein deshalb hält, weil sie eine „hohe Dividende“ zahlt, sollte sich einige Punkte genauer ansehen.
Ausschüttungsquote und langfristiges Wachstum
Unternehmen mit hoher Ausschüttungsquote haben niedrigere Schätzungen für das langfristige Wachstum. Für das langfristige Wachstum des Gewinn je Aktie eines Unternehmens lässt sich so viel erwarten wie der ROE; verliert das Unternehmen aber durch die Dividende genau diesen Betrag an Bargeld, so lässt sich die Schätzung des langfristigen EPS-Wachstums als (1-Ausschüttungsquote) * ROE darstellen. Je höher die Dividende, desto stärker verzögert sich also zwangsläufig das Wachstum.
Ist die Dividende nachhaltig
Üblicherweise wird die Dividendenrendite einer Aktie auf Basis der vorangegangenen vier Quartale berechnet. Wichtig ist aber zu prüfen, ob die Dividendenrendite nur deshalb hoch ist, weil das EPS zuletzt durch einen Rechtsstreit oder eine schwache Branchenlage gefallen ist und deshalb ein entsprechender Rückgang der Dividende erwartet und im Kurs bereits vorweggenommen wurde, sich im Dividendenabschlag jedoch noch nicht niedergeschlagen hat. Eine Kennzahl, die dabei helfen kann, ist der Freier Cashflow für Aktionäre. Kürzt ein Unternehmen seine Dividende, stürzt der Kurs noch einmal ab.
Warum zahlt das Unternehmen eine so hohe Dividende
Dass eine Aktie viel Dividende zahlt, bedeutet, dass sie jenseits der Dividende umso weniger attraktiv ist. Besonders gilt das für die Ölraffinerien und das Bankgewerbe in den USA. Da das Wachstumsmomentum nachgelassen hat, sind die Erwartungen an den Kurs gering, und häufig wird die Dividende als Mittel eingesetzt, um den Kurs zu stützen.
Verlust des Steuerstundungseffekts
Verwendet ein Unternehmen seinen gesamten Gewinn für die Einziehung eigener Aktien, steigt der Bewertungswert für die Aktionäre, ohne dass die Steuer steigt, weil nichts veräußert wurde. Erhält man dagegen jedes Jahr eine Dividende, kann man den Steuerstundungseffekt in entsprechendem Umfang nicht nutzen. Müsste man auch auf Aktien jedes Jahr Steuern in Höhe des Bewertungswerts zahlen, würde der Ertrag wie in der Tabelle unten dramatisch schrumpfen.
Fazit
Aus Sicht der Anlegerinnen und Anleger ist es wohl besser, statt Unternehmen, die übermäßig hohe Dividenden zahlen, lieber Value-Aktien zu suchen, die eine minimale Dividende zahlen und eigene Aktien zurückkaufen, oder Wachstumsaktien, die das erwirtschaftete Bargeld in einen höheren ROE verwandeln können
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