modigliani-miller theorem
Định lý Modigliani-Miller
Đây là nghiên cứu về việc liệu có tồn tại một cấu trúc vốn tối ưu giúp tối thiểu hóa tỷ lệ chiết khấu cần thiết để tính giá trị của doanh nghiệp hay không; trong lý thuyết năm 1958, ông đã chỉ ra rằng giá trị của doanh nghiệp không liên quan đến việc có sử dụng nợ hay không. Tuy nhiên, trong mô hình điều chỉnh năm 1963, khi xét đến thuế doanh nghiệp, ông đã đưa ra kết luận rằng tồn tại một cấu trúc vốn tối ưu giúp tối thiểu hóa tỷ lệ chiết khấu của doanh nghiệp, và dưới cấu trúc vốn tối ưu này thì giá trị của doanh nghiệp là lớn nhất.
Các mệnh đề dưới đây giả định thị trường vốn hoàn hảo và các nhóm rủi ro đồng nhất
MM năm 1958
Dựa trên các giả định cơ bản của lý thuyết MM, ông đã rút ra kết quả sau đây giữa giá trị của doanh nghiệp có sử dụng nợ VL và giá trị của doanh nghiệp không sử dụng nợ VU, thường được tóm tắt thành ba mệnh đề.
Mệnh đề thứ nhất Việc thay đổi cấu trúc vốn, tức là việc vay nợ hay không, không có ảnh hưởng gì đến giá trị doanh nghiệp và chi phí vốn bình quân gia quyền.
Mệnh đề thứ hai Khi đòn bẩy tăng lên, chi phí vốn chủ sở hữu (ke) cũng tăng, và điều này bù trừ hoàn toàn cho hiệu ứng rẻ của chi phí nợ.
Mệnh đề thứ ba Tỷ lệ cắt (cut-off rate) đối với một phương án đầu tư mới được quyết định độc lập với phương thức huy động vốn.
Phê bình
- Trong thực tế tồn tại thuế doanh nghiệp.
- Trong thực tế tồn tại các yếu tố bất hoàn hảo của thị trường.
- Khả năng vay nợ của cá nhân và doanh nghiệp khác nhau rõ rệt.
- Tồn tại các yếu tố ma sát như chi phí giao dịch.
Mô hình điều chỉnh MM năm 1963
Trong mô hình điều chỉnh năm 1963, ông đã bổ sung giả định về sự tồn tại của thuế doanh nghiệp vào các giả định cơ bản. Khi thuế doanh nghiệp tồn tại, ông đã xem xét hiệu ứng tiết kiệm thuế từ chi phí lãi vay phát sinh khi sử dụng nợ. Kết quả là ông đã đưa ra kết luận điều chỉnh rằng tồn tại một cấu trúc vốn tối ưu.
Chủ đề: lý thuyết kinh tế,nợ
Danh mục: Wiki/Kinh tế