Đã xuất bản: 2025-04-18

Howard Marks - Kém hiệu quả mang tính cấu trúc và kém hiệu quả mang tính chu kỳ

Năm 1978, trong cẩm nang xếp hạng của Moody's, định nghĩa về trái phiếu hạng B như sau: "thiếu những đặc tính của một khoản đầu tư đáng mong muốn" - nói cách khác, trái phiếu hạng B thì xa rời sự thận trọng.
- Đó là Thiên kiến. Nếu có một tài sản mà dù ở mức giá nào thì 99% người ta cũng không mua, thì phải chăng ngược lại chính tài sản ấy đang được bán tháo giá hời?
Cách đây 40~50 năm là một thế giới rất mù mờ. Chẳng ai biết gì cả. Bây giờ thì tra Google là biết được rất nhiều thứ. Câu "tôi chẳng biết gì cả" không còn tồn tại nữa. Nếu mọi người đều biết và hiểu được mọi loại tài sản, thì tìm kém hiệu quả mang tính cấu trúc ở đâu? Rất khó. Tôi gọi đây là quá trình đi tới chỗ hiệu quả.
Việc người ta không biết về tài sản đó, không hiểu nó, không muốn mua nó và cho rằng đó không phải việc một người được ủy thác chuyên nghiệp nên làm — chính định kiến ấy tạo ra sự kém hiệu quả, và tôi gọi đây là kém hiệu quả mang tính cấu trúc.
Năm 1978, hễ nói đến chuyện mua trái phiếu rác là người ta bảo: "Này chàng trai trẻ, làm vậy thì kiếm được nhiều tiền đấy, nhưng đó đâu phải hành xử đúng mực? Có vẻ không phải việc một người được ủy thác nên làm". Nhưng bây giờ thì vì một đô la người ta làm bất cứ chuyện gì. Nghĩa là Thiên kiến đã biến mất.
Ngày càng khó tìm ra sự kém hiệu quả kiểu này. Nếu chúng ta kháng cự được những sai lầm tâm lý ấy thì sẽ tìm được những tài sản đang bán tháo giá hời.
Trong quá trình dịch chuyển sang những tài sản thay thế lẫn nhau (Phép biện chứng) như dầu thô và khí đốt, hay trong quá trình chọn một tài sản khác, giá cả sinh ra độ trễ, và ở đây chúng ta thấy kém hiệu quả mang tính cấu trúc thì khó tìm, nhưng thỉnh thoảng vẫn tìm được kém hiệu quả mang tính chu kỳ; nói cách khác, có những lúc người ta mất tính khách quan và định giá tài sản quá thấp.

Chủ đề: Chênh lệch thông tin
Nguồn: Liên kết
Danh mục: Trích lược/Video

Năm 1978, trong cẩm nang xếp hạng của Moody's, định nghĩa về trái phiếu hạng B như sau: "thiếu những đặc tính của một khoản đầu tư đáng mong muốn" - nói cách khác, trái phiếu hạng B thì xa rời sự thận trọng.

Đó là Thiên kiến. Nếu có một tài sản mà dù ở mức giá nào thì 99% người ta cũng không mua, thì phải chăng ngược lại chính tài sản ấy đang được bán tháo giá hời?

Cách đây 40~50 năm là một thế giới rất mù mờ. Chẳng ai biết gì cả. Bây giờ thì tra Google là biết được rất nhiều thứ. Câu "tôi chẳng biết gì cả" không còn tồn tại nữa. Nếu mọi người đều biết và hiểu được mọi loại tài sản, thì tìm kém hiệu quả mang tính cấu trúc ở đâu? Rất khó. Tôi gọi đây là quá trình đi tới chỗ hiệu quả.

Việc người ta không biết về tài sản đó, không hiểu nó, không muốn mua nó và cho rằng đó không phải việc một người được ủy thác chuyên nghiệp nên làm — chính định kiến ấy tạo ra sự kém hiệu quả, và tôi gọi đây là kém hiệu quả mang tính cấu trúc.

Năm 1978, hễ nói đến chuyện mua trái phiếu rác là người ta bảo: "Này chàng trai trẻ, làm vậy thì kiếm được nhiều tiền đấy, nhưng đó đâu phải hành xử đúng mực? Có vẻ không phải việc một người được ủy thác nên làm". Nhưng bây giờ thì vì một đô la người ta làm bất cứ chuyện gì. Nghĩa là Thiên kiến đã biến mất.

Ngày càng khó tìm ra sự kém hiệu quả kiểu này. Nếu chúng ta kháng cự được những sai lầm tâm lý ấy thì sẽ tìm được những tài sản đang bán tháo giá hời.

Trong quá trình dịch chuyển sang những tài sản thay thế lẫn nhau (Phép biện chứng) như dầu thô và khí đốt, hay trong quá trình chọn một tài sản khác, giá cả sinh ra độ trễ, và ở đây chúng ta thấy kém hiệu quả mang tính cấu trúc thì khó tìm, nhưng thỉnh thoảng vẫn tìm được kém hiệu quả mang tính chu kỳ; nói cách khác, có những lúc người ta mất tính khách quan và định giá tài sản quá thấp.