公開: 2022-12-04
新興国の原罪
「原罪(Original Sin)」とは、基軸通貨を持たない国の生まれながらの限界を表した言葉で、バリー・アイケングリーンUCバークレー教授が最初に使用した。
国際金融市場で新興国が自国通貨ではなく他国の通貨で資金調達するため、為替変動が大きい場合に外貨流動性不足により金融危機を経験し得ることを意味する。
最近、英フィナンシャル・タイムズ(FT)は、新興国企業が低金利環境の中でドルなどの外貨建て債券を発行しすぎて原罪を犯していると報じた。
昨年、新興国の企業と銀行が発行した外貨建て債券の規模は3,000億ドル（約326兆ウォン）で史上最高を更新した。今年、新興国企業の発行規模は昨年の2倍まで拡大すると予想される。
問題は、新興国の通貨価値が下落した場合、外貨建て債券の発行額が多いと、これらの企業の財務負担が大きくなり、最終的に破綻に至る可能性があるという点だ。
例えば、2008年の金融危機時、メキシコ・ペソ、ブラジル・レアル、トルコ・リラ、韓国のウォンの価値がドルに対して少なくとも20%程度下落した。これにより一部の企業は対外債務負担が大きくなり、構造調整に踏み切らざるを得なかった。1990年代にドル建て債券への依存度が高かった東アジア諸国も、自国通貨価値の暴落により通貨危機を経験したことがある。
非基軸通貨を持つ国が設備投資をするとしたら
新興国 -> ドル借り入れ -> 自国通貨に両替 -> 設備投資
ここで ドル借り入れが最大の問題となる
危機が生じると各国がドル債務を返済しなければならない (= IMF危機)