teorema de Modigliani-Miller

Teorema de Modigliani-Miller

Es un estudio sobre si existe una estructura de capital óptima que minimice la tasa de descuento necesaria para calcular el valor de la empresa; en la teoría de 1958 se mostró que el valor de la empresa no está relacionado con el uso o no de deuda. Sin embargo, en el modelo corregido de 1963, al considerar el impuesto de sociedades, se concluyó que existe una estructura de capital óptima que minimiza la tasa de descuento de la empresa y que, bajo dicha estructura de capital óptima, el valor de la empresa es máximo.

Las siguientes proposiciones suponen un mercado de capitales perfecto y una clase homogénea de riesgo.

MM de 1958

Sobre la base de los supuestos básicos de la teoría MM, se derivaron los siguientes resultados entre el valor de una empresa con deuda, VL, y el valor de una empresa sin deuda, VU, y a menudo se resumen en tres proposiciones.

Primera proposición El cambio en la estructura de capital, es decir, si se toma deuda o no, no tiene ningún efecto sobre el valor de la empresa ni sobre el costo promedio ponderado del capital.

Segunda proposición A medida que aumenta el apalancamiento, el costo del capital propio (ke) se eleva, lo que compensa por completo el efecto de abaratamiento del costo de la deuda.

Tercera proposición La tasa de corte (cut-off rate) para un nuevo proyecto de inversión se determina independientemente del método de financiación.

Críticas

1. En la realidad existe el impuesto de sociedades.
2. En la realidad existen factores de imperfección del mercado.
3. La capacidad de endeudamiento de los individuos y las empresas es notablemente diferente.
4. Existen factores de fricción, como los costos de transacción.

Modelo corregido de MM de 1963

El modelo corregido de 1963 añadió a los supuestos básicos el supuesto de que existe el impuesto de sociedades. Cuando existe el impuesto de sociedades, se consideró el efecto de escudo fiscal de los gastos por intereses que surge al utilizar deuda. Como resultado, se llegó a la conclusión corregida de que existe una estructura de capital óptima.

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Temas: teoría económica,deuda
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