modigliani-miller theorem

Modigliani-Miller-Theorem

Es handelt sich um eine Untersuchung darüber, ob eine optimale Kapitalstruktur existiert, die den zur Berechnung des Unternehmenswerts erforderlichen Diskontierungssatz minimiert. In der Theorie von 1958 wurde gezeigt, dass der Unternehmenswert nicht davon abhängt, ob Fremdkapital verwendet wird. Im modifizierten Modell von 1963 hingegen wurde unter Berücksichtigung der Körperschaftsteuer der Schluss gezogen, dass eine optimale Kapitalstruktur existiert, die den Diskontierungssatz des Unternehmens minimiert, und dass der Unternehmenswert unter dieser optimalen Kapitalstruktur am größten ist.

Die folgenden Aussagen setzen einen vollkommenen Kapitalmarkt und homogene Risikoklassen voraus.

MM 1958

Auf Grundlage der grundlegenden Annahmen der MM-Theorie wurden zwischen dem Wert eines verschuldeten Unternehmens VL und dem Wert eines unverschuldeten Unternehmens VU die folgenden Ergebnisse abgeleitet, die üblicherweise in drei Aussagen zusammengefasst werden.

Aussage 1 Eine Änderung der Kapitalstruktur, also ob Fremdkapital aufgenommen wird oder nicht, hat keinerlei Auswirkung auf den Unternehmenswert und die gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten.

Aussage 2 Mit steigendem Leverage steigen die Eigenkapitalkosten (ke), was den Kostenvorteil des Fremdkapitals vollständig ausgleicht.

Aussage 3 Die Cut-off-Rate für ein neues Investitionsvorhaben wird unabhängig von der Art der Finanzierung festgelegt.

Kritik

1. In der Realität existiert die Körperschaftsteuer.
2. In der Realität existieren Marktunvollkommenheiten.
3. Die Kreditaufnahmefähigkeit von Individuen und Unternehmen unterscheidet sich erheblich.
4. Es existieren Friktionsfaktoren wie Transaktionskosten.

Modifiziertes MM-Modell von 1963

Im modifizierten Modell von 1963 wurde den grundlegenden Annahmen die Annahme hinzugefügt, dass eine Körperschaftsteuer existiert. Bei Bestehen einer Körperschaftsteuer wurde der Steuervorteil berücksichtigt, der bei der Nutzung von Fremdkapital durch Zinsaufwendungen entsteht. Als Ergebnis wurde die revidierte Schlussfolgerung gezogen, dass eine optimale Kapitalstruktur existiert.

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