Veröffentlicht: 2025-04-18

Howard Marks – strukturelle und zyklische Ineffizienz

1978 lautete die Definition von B-Anleihen im Rating-Handbuch von Moody's folgendermaßen: „Es fehlen die Merkmale einer wünschenswerten Anlage" – anders gesagt hieß das, dass B-Anleihen weit von Umsicht entfernt seien.
- Das war ein Verzerrung. Wenn es einen Vermögenswert gibt, den 99 % der Leute zu keinem Preis kaufen würden, wird dieser Wert dann nicht gerade zum Schnäppchenpreis verkauft?
Vor 40 bis 50 Jahren war die Welt sehr unwissend. Niemand wusste etwas. Heute lässt sich vieles einfach per Google-Suche herausfinden. Den Satz „Ich weiß überhaupt nichts" gibt es nicht mehr. Wenn alle Menschen über jede Anlageklasse Bescheid wissen und sie verstehen können, wo lässt sich dann noch strukturelle Ineffizienz finden? Das ist sehr schwer. Ich nenne das den Prozess der zunehmenden Effizienz.
Das Vorurteil, dass Menschen den betreffenden Vermögenswert nicht kennen, ihn nicht verstehen, ihn nicht kaufen wollen und meinen, so etwas gehöre sich für einen professionellen Treuhänder nicht, hat Ineffizienz erzeugt, und ich nenne das strukturelle Ineffizienz.
Wenn man 1978 sagte, man kaufe Junk Bonds, bekam man oft zu hören: „Junger Mann, damit kann man zwar viel Geld verdienen, aber ist das ein angemessenes Verhalten? Als Treuhänder sollte man so etwas wohl nicht tun." Doch heute tut man für einen Dollar alles. Das Verzerrung ist also verschwunden.
Solche Ineffizienzen sind immer schwerer zu finden. Wenn wir solchen psychologischen Fehlern widerstehen können, werden wir Vermögenswerte zum Schnäppchenpreis finden.
Beim Übergang zu Vermögenswerten, die zueinander in einem Substitutionsverhältnis stehen (Dialektik), wie Erdöl und Gas, oder bei der Entscheidung für einen anderen Wert entsteht eine Verzögerung beim Preis, und genau hier gilt: Auch wenn strukturelle Ineffizienz schwer zu finden ist, lässt sich manchmal zyklische Ineffizienz finden – anders gesagt, es gibt Zeiten, in denen man die Objektivität verliert und einen Vermögenswert viel zu niedrig bewertet.

Themen: Informationslücke
Quelle: Link
Kategorie: Schnipsel/Video

1978 lautete die Definition von B-Anleihen im Rating-Handbuch von Moody's folgendermaßen: „Es fehlen die Merkmale einer wünschenswerten Anlage" – anders gesagt hieß das, dass B-Anleihen weit von Umsicht entfernt seien.

Das war ein Verzerrung. Wenn es einen Vermögenswert gibt, den 99 % der Leute zu keinem Preis kaufen würden, wird dieser Wert dann nicht gerade zum Schnäppchenpreis verkauft?

Vor 40 bis 50 Jahren war die Welt sehr unwissend. Niemand wusste etwas. Heute lässt sich vieles einfach per Google-Suche herausfinden. Den Satz „Ich weiß überhaupt nichts" gibt es nicht mehr. Wenn alle Menschen über jede Anlageklasse Bescheid wissen und sie verstehen können, wo lässt sich dann noch strukturelle Ineffizienz finden? Das ist sehr schwer. Ich nenne das den Prozess der zunehmenden Effizienz.

Das Vorurteil, dass Menschen den betreffenden Vermögenswert nicht kennen, ihn nicht verstehen, ihn nicht kaufen wollen und meinen, so etwas gehöre sich für einen professionellen Treuhänder nicht, hat Ineffizienz erzeugt, und ich nenne das strukturelle Ineffizienz.

Wenn man 1978 sagte, man kaufe Junk Bonds, bekam man oft zu hören: „Junger Mann, damit kann man zwar viel Geld verdienen, aber ist das ein angemessenes Verhalten? Als Treuhänder sollte man so etwas wohl nicht tun." Doch heute tut man für einen Dollar alles. Das Verzerrung ist also verschwunden.

Solche Ineffizienzen sind immer schwerer zu finden. Wenn wir solchen psychologischen Fehlern widerstehen können, werden wir Vermögenswerte zum Schnäppchenpreis finden.

Beim Übergang zu Vermögenswerten, die zueinander in einem Substitutionsverhältnis stehen (Dialektik), wie Erdöl und Gas, oder bei der Entscheidung für einen anderen Wert entsteht eine Verzögerung beim Preis, und genau hier gilt: Auch wenn strukturelle Ineffizienz schwer zu finden ist, lässt sich manchmal zyklische Ineffizienz finden – anders gesagt, es gibt Zeiten, in denen man die Objektivität verliert und einen Vermögenswert viel zu niedrig bewertet.